来源：整点消费股票行情今天配资
20款同时标注“水牛”“纯牛奶”字样的水牛奶产品进行统计发现，无一款使用100%生水牛乳为原料，而是采用了“生水牛乳、生牛乳（或娟姗生牛乳、生黄牛乳）”和“生牛乳、生水牛乳”的拼配配方。
——《新京报》的一则报道不仅直接将近两年的网红产品水牛奶的“泡沫”戳破，还发现部分“水牛配方”居然是商标。而乳业高级分析师宋亮则在接受媒体采访时更是表示：“目前市面上基本没有100%含量的水牛奶。”
由此不难看出，消费者虽然花了高价为“水牛奶”三个字买单，但从产品层面看，更多的溢价算得上是中了商家的“圈套”。
01
“擦边”的网红奶
“水牛奶”之所以能走红，是因为比普通牛奶的营养更丰富、口感也更细腻。尤其是新茶饮和现制咖啡等业态的联合推动，最终促成了水牛奶成为新晋网红。
展开剩余80%而之所以存在企业“擦边”的情况，背后主要是水牛奶产业和消费需求之间出现了供需不平衡的局面，导致水牛奶原料价格高，所以产品价格自然也要更高一些。
有数据显示，水牛奶产量仅占全国奶类总产量的0.5%左右。物以稀为贵，被誉为“水牛奶第一股”的皇氏集团旗下乳业板块皇氏乳业集团副总经理石爱萍就曾向整点消费透露：“普通牛奶的原奶每公斤的收购价大概3块到5块之间，而水牛奶要16块到17块之间，原奶就有三倍左右的价差。”
目前，市场上大多数水牛奶产品的单盒价格在3-8元左右，但规格只有200ml/盒。比如，200ml规格的百菲酪水牛纯牛奶10盒的到手价为39.9元，单盒价格为3.99元；250ml规格的皇氏乳业摩拉菲尔水牛奶12盒的到手价为55.9元，单盒价格约4.7元……
众所周知，近两年国内乳品行业内卷严重，各类乳制品的价格也是处在低位。而水牛奶产品为了与占据绝大多数市场份额的普通奶品竞争，不得不在价格和包装层面下功夫。
而最有效的手段无疑就是降低产品成本，所以有了“拼配”成为了水牛奶产品的主流。
与此同时，权威标准的缺位，也是给水牛奶提供了擦边空间。从现行有效的水牛乳相关标准来看，主要包括DBS45/037-2024《食品安全地方标准灭菌水牛乳》、DBS45/011-2024《食品安全地方标准生水牛乳》，均是由广西壮族自治区卫生健康委员会发布的地方标准，并不具备强制性，市场中真正执行此类标准的纯水牛奶产品也比较少。
不过，相比普通牛奶，水牛奶产品的毛利空间也要高出一截，带动了整个产业的蓬勃发展。《新京报》引援据业内人士估算数据称，我国水牛奶市场整体规模约50亿元，目前活跃在赛道内的品牌不少于60个，市场整体处于品牌混战阶段。
更为关键的是，目前水牛奶赛道尚未有乳业巨头加码，未来整个行业依旧充满了不确定性。
02
“奶源”成破局关键
但从水牛奶行业格局来看，目前国内水牛奶品牌大多采用委外加工的方式运营，即代工。而像皇氏集团、百菲乳业都属于水牛奶领域的全产业链布局品牌。
此番“水牛奶”品类内幕被“曝光”，无疑是给这两家企业带来更多发展契机。
皇氏集团称，凭借在水牛奶系列产品开发方面的领先地位，公司已成为细分行业的优势品牌，市场份额多年位居水牛奶行业第一，已获得欧睿、尚普、沙利文关于“水牛乳制品全国销量第一”的相关市场地位声明认证。
不过，皇氏集团今年上半年实现营业收入9.05亿元，同比下降13.07%；实现归属净利润-576.72万元，同比下降549.66%；扣非净利润为-0.23亿元，同比下降16.85%。
而在去年重返新三板的百菲乳业，目前正在努力冲刺主板上市。2022年至2024年百菲乳业实现营业收入分别约为7.8亿元、10.75亿元、14.23亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别约为1.15亿元、2.26亿元、3.00亿元。报告期内，百菲乳业经营业绩稳定增长，营收复合增速达34.98%，净利润复合增速更是高达61.14%。
显然，水牛奶品类要想从“网红”向长红转变，必须拿出更有诚意的产品，即100%的水牛乳产品。此前，皇氏集团已经在布局100%的纯水牛奶产品，而百菲乳业也在不断探寻新的产品可能。
值得一提的是，加码奶源布局，成为两大品牌最大的共性，而这也是水牛奶品类破局的关键。
其中，皇氏集团正加速推进安徽阜阳智慧化乳制品中央工厂、上思万头繁育牧场二期、巴基斯坦皇氏JW水牛牧场二期等重点项目建设，并通过技术革新与市场拓展，进一步巩固公司在水牛奶产业领先地位。其中，仅安徽阜阳智慧化乳制品中央工厂设计产能就达到年产25万吨。
不过，或许是对上游产业链的重资产布局，导致皇氏集团的扣非净利润已连续五年处于亏损状态。
而百菲乳业得益于水牛奶的走红，虽然盈利能力在不断提升，但其奶源支撑力仍有待加强。根据招股书显示，2023年，百菲乳业自产生鲜乳占比仅为3.66%，虽然在2024年斥资收购宁夏浦丰牧业等养殖企业，但自产生鲜乳占比也仅上升至5.05%。
所以，百菲乳业计划通过此次IPO募资5亿元。其中3.7亿元用于奶水牛智慧牧场建设项目，另有1.2亿元用于营销网络建设和品牌推广项目。
参考资料：新京报《“水牛配方”只是个商标？20款网红水牛奶产品调查》，作者：郭铁
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